开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对裕同科技(002831)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展》，本报告对裕同科技给出买入评级，当前股价为26.7元。

裕同科技(002831)

(资料图片)

收购优质消费电子标的，3C业务边界持续拓展，维持“买入”评级

7月21日公司公告称拟收购深圳华宝利电子60%股权，标的估值为4亿元，收购价为2.4亿元（含税），业绩承诺为2022-2024年标的平均扣非净利润不低于0.4亿元，基于收购估值则PE为10倍，且三年累计扣非净利润超出1.2亿元的部分将按20%奖励给经营团队。华宝利是市场领先的声学类产品开发和制造商，公司本次收购不仅拓宽了产品品类，也有望带来客户资源方面的强协同效应，提升公司3C业务综合竞争力。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润14.48/19.16/24.48亿元，对应EPS为1.56/2.06/2.63元，当前股价对应PE为17.2/13.0/10.1倍，2022年看好公司盈利能力边际修复，维持“买入”评级。

收购的三大利好：发挥客户资源协同、拓展声学类新业务、提升盈利能力

本次收购能给公司带来三大利好：（1）发挥客户资源协同，华宝利的目标客户和公司现有客户群体部分相同，双方可充分利用客户资源，为客户提供一体化产品交付服务，增强客户粘性。（2）布局声学类业务，华宝利成立于1998年，深耕声学类产品开发、制造和销售，其创始人、核心团队有良好的产品设计、研发、生产、销售能力，公司通过收购可快速拓展业务线，短期内带来收入增量。（3）提升盈利能力，深圳华宝利2021年实现营收3.28亿元，净利润6329万，净利率为19%，明显高于传统3C包装业务，主因声学类产品研发制造技术壁垒更高。

2022H2公司盈利能力拐点向上确定性增强，业绩弹性有望释放

2022H2公司盈利能力拐点向上确定性增强，预计全年利润增速超过收入增速，驱动因素有（1）原材料价格：2022年1-6月，原材料价格虽仍处于较高水平但较2021年同期已明显改善。（2）人民币贬值：公司国际客户较多，收入构成中约有40%的美元收入，预计自4月下旬以来人民币明显贬值将产生较多的汇兑收益。（3）业务结构优化与降本增效：毛利率较高的新兴业务收入占比逐渐提升利好业绩改善。公司通过制造端的自动化、智能化降低人力成本，提高生产效率。

风险提示：多元业务增速下滑、原材料价格波动、汇率大幅波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)康达研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.98亿，根据现价换算的预测PE为17.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级17家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为32.32。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，裕同科技（002831）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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