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投资要点　　公司发布 2022 年三季报：营收283.45 亿元，同比增长22.66%；归母净利润6.57 亿元，同比增长8.07%；扣非后归母净利润6.05 亿元，同比增长12.86%；基本每股收益0.24 元/股，同比增长8.06%。　　分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 分别实现营业收入75.09、116.11、92.25 亿元，分别同比变化+12.43%、+38.69%、+14.49%，Q3 营收环比减少20.55%；Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利润1.55、3.28、1.74 亿元，分别同比变化+14.26%、+63.72%、-35.99%，Q3 归母净利润环比减少46.91%。第三季度归母净利润同比下降主要原因为第三季度收到商品货款增加，缴纳增值税增加，导致税金及附加较上年同期增加。　　2022 年前三季度，公司整体毛利率为7.31 %，同比增加0.64pct，其中Q3 毛利率7.23%，同比增加0.16pct，环比增加0.34pct；净利率为2.32 %，同比减少0.31pct，其中Q3 净利率1.89%，同比减少1.49pct，环比减少0.94pct。公司期间费用合计9.04 亿元，同比增长10.59%，占公司营收的3.19%，营收占比同比减少0.35 pct。　　2022 年前三季度公司税金及附加3.72 亿元；其中2022Q3 为3.26 亿元，2021Q3 为32.09 万元，同比增加3.26 亿元，主要系本期缴纳增值税增加，导致税金及附加增加所致（据2022 年中报，公司税金及附加中的城市维护建设税/教育费附加/地方教育费附加税率分别为7%/3%/2%）。现金流量表显示2022Q3 支付的各项税费63.65 亿元，同比增加62.45 亿元，环比增加61.31 亿元；收到的税费返还9.91 亿元，同比增加9.90亿元，环比增加8.54 亿元。另据2022 年中报，截至2022H1 末公司合同负债264.43亿元，较2021H1 末增长496.99%，较2021 年末大幅增加198.56 亿元；应交税费中的增值税52.52 亿元，相比2021 年末大幅增加52.48 亿元。截至2022Q3 末应交税费1.52亿元，较2022H1 末大幅减少52.31 亿元。　　截至2022 年三季度末，公司应收账款221.96 亿元，较年初增长20.44%，应收账款周转率1.40 次/年，同比减少0.75 次/年；公司存货277.96 亿元，较年初增长11.82%，存货周转率1.00 次/年，同比增加0.02 次/年；合同负债252.43 亿元，较2022 年初增加186.56 亿元，较2022 上半年末小幅减少12.00 亿元。　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为8.07/14.07/16.97 亿元，EPS 分别为0.29/0.51/0.61 元/股，对应10 月28 日收盘价PE 为95.4/54.7/45.4 倍，维持“审慎增持”评级。　　风险提示：军品订单增速低于预期；新产品生产交付低于预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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