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核心观点：、　　营收盈利环比改善明显，业绩总体好于预期。公司发布22 年三季报，前三季度营收、归母净利润同比分别增长10.2%、6.2%（22H1 同比分别增长8.7%、2.9%），好于我们的预期。具体来看：（1）收入端，前三季度净利息收入和中收同比增速均较22H1 回升。在净息差环比回升和规模双位数增长带动下，前三季度净利息收入同比增长8.9%；中收延续了22H1 的高增长，前三季度同比增长33.6%，预计与深入开展零售财富管理转型和对公业务轻资本转型有关。（2）支出端，费用投入力度不减、拨备策略审慎。费用投入仍然保持了较大力度，预计与公司拓展基础客群和强化客群经营有关，前三季成本收入比同比提高0.8PCT 至27.2%；拨备计提略有减轻，前三季度减值损失同比增长13.2%。　　受益于资产配置调优、存款量价边际改善，净息差环比回升。据我们测算，公司前三季度净息差（年化）同比仍在下行，但环比提高了4BP，其中资产收益率环比提高3BP、负债成本率环比下降1BP。资产收益率环比回升，预计主要是受益于结构调优：Q3 信贷投放加快，Q3 末贷款余额同比增长19.8%，增幅环比提高3.5PCT，Q3 末贷款占生息资产比重提高至48.1%，同时压降了同业资产、存放央行等低收益率资产的占比。负债成本率环比下降，预计与存款量价改善有关：扩大基础客群和提高客户渗透的效果持续释放，Q3 新增存款同比环比均多增，叠加存款定价的下调，均有助于压降负债成本率。年内来看，预计净息差同比下行、环比稳中有升的趋势仍将延续。　　不良认定和处置力度加大，拨备水平继续提高。Q3 末，不良贷款率1.16%，关注类贷款占比1.51%，环比分别下降2BP、4BP，延续了上个季度的改善趋势。预计与不良认定和处置力度加大有关，据我们测算，前三季度不良核销转出率达到107%，环比明显提高。此外，Q3 末拨备覆盖率环比提高至309.9%。总体上来看，在当前的经济环境下，公司进一步夯实资产质量，减轻后续不良反弹和减值计提的压力。　　盈利预测与投资建议：公司着眼湖南特色生态，挖掘区域经济潜力，零售转型深化、深耕县域金融、对公精准发力，客群基础做大做优，资产质量继续夯实，业绩释放潜力可期。预计22/23 年归母净利润增速分别为7.5%/11.4%，EPS 分别为1.61/1.80 元/股，当前股价对应22/23 年PE 分别为4.0X/3.6X，对应22/23 年PB 分别为0.47X/0.43X。综合考虑公司近两年 PB（LF）估值中枢、基本面情况以及行业估值水平，给予22 年PB 估值0.6X，合理价值8.15 元/股，维持“买入”评级。　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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