【资料图】
事件概述 公司控股子公司浙江环动机器人关节科技有限公司(简称“环动科技”)拟引入国家制造业转型升级基金股份有限公司等7 家战略投资者增资2.9 亿元,增资完成后,公司对环动科技的持股比例由70.18%降至61.29%。 分析判断: 机器人关节业务再获资金支持 市场竞争力进一步提升环动科技本轮增资价格为70.18 元/股,增资完成后环动科技总股本增至3,263.25 万股,对应投前/投后估值分别为20/22.9 亿元。本次引入股东包括国家制造业基金、先进制造业基金、玉环国投等产业资本及淡马锡旗下机构等外资控股机构,如果本轮增资顺利完成,一方面有利于环动科技在新品研发、市场开拓及科研实验等方面再获资金支持,加速机器人关节业务的推进;另一方面,据本次公告, 2021/2022Q1-3 环动科技净利率19.6%/23.1%,高于现有齿轮业务净利率,有利于进一步提振公司整体盈利水平,同时提升市场对机器人关节业务盈利能力的认可。 RV、谐波减速器双布局 国产替代加速进行中公司从2013 年开始研发RV 减速器,在国内供应链相对空白、技术认知较低的情况下,攻克原材料配比设计、齿轮加工、轴承加工及精密装配等多个难题,历时3-4 年打破外资垄断,产品批量供货埃夫特、广州数控等国产头部机器人企业。目前公司成功布局 RV 和谐波两大产品类,RV 产品已覆盖50 公斤到210 公斤,并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套;谐波减速机也在全面进行市场推广。未来,母公司有望在齿轮加工、供应链、质量管理等方面对机器人关节业务赋能,推进机器人精密减速器批量化生产,加速实现国产替代。 新能源驱动齿轮主业增长 业绩兑现预期强 公司深耕乘用车齿轮行业,2022 年新能源汽车齿轮营业收入相比去年同期增长超过220%,超行业及重点车企增速;年底纯电+增程减速器齿轮产能已达400 万套/年,据我们测算,在纯电+增程车型中市占率超60%。未来,公司有望通过持续配套全球领先电动车企、比亚迪、博格华纳、日电产及其他新势力车企继续取得快速增长,同时有望伴随PSA 等全球混动项目爬坡,加速打开海外市场,提升全球市场份额,业绩兑现预期强。 投资建议 新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人减速机加速开拓,我们看好公司中长期成长,维持盈利预测,预计2022/2023/2024年营业收入67.62/85.68/111.37 亿元, 归母净利5.80/8.52/11.95 亿元; EPS 0.68/1.00/1.41 元,对应2023年1 月13 日28.22 元/股收盘价的PE 分别为41/28/20 倍,维持“买入”评级。 风险提示 新能源乘用车渗透率提升不及预期,产能爬坡不及预期,RV 减速器销量增速不及预期,原材料价格波动超出预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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