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中泰期货研究所
王竣冬
有色金属分析师
正文
元宵节过后，工业硅价格整体震荡偏弱运行，主要原因是工业硅供给量稳定且库存处于高位，需求实际恢复情况有待进一步验证，市场情绪转弱。工业硅上市合约距离到期较远，盘面走势更多在与预期博弈。后续是否延续震荡偏弱行情？我们分析如下：
一、现货供应偏宽松格局不变，需求或将主导价格行情走势
1、供给端延续宽松格局，工业硅阶段性生产供应仍在增加
春节假期期间，工业硅整体产量有所下降。随着二月份的复工复产，近期工业硅供应偏宽松格局持续。
12月新疆产区疫情管控放松后，随着节后复工，工业硅产量逐步回升。四川产区随着枯水季来临，产量下降，开工率处于较低位置。云南产区随着枯水季的来临部分地区出现限电限产，供应量减少。
据百川盈孚数据，截至2月9日，我国金属硅开工炉数317台，整体开炉率44.59%，环比增加13台。全国硅供应表现西北强西南弱，在新产能产量贡献下预计2月份工业硅产量或增加至28万吨以上，一月份工业硅产量为25.8万吨。
2、多晶硅价格反弹，催升工业硅需求量
多晶硅终端光伏行业景气度持续上行。1月16日，国家能源局发布2022年全国电力工业统计数据，太阳能(000591)发电装机容量约3.9亿千瓦(390GW)，同比增长28.1%。其中2022年新增装机容量为87.41GW，同比增长60.3%。
随着下游硅片厂逐渐复工，企业库存不断去化，多晶硅硅料存在补库需求。硅料厂趁势挺价，多晶硅价格开始反弹。截至2月17日，据SMM数据，多晶硅致密料均价23万元/吨，多晶硅菜花料均价20万元/吨。
多晶硅新增产能较多，产量增速较快，企业开工率维持高位，催升工业硅需求量。SMM统计1月份国内多晶硅产量约10.28万吨，环比12月增长近4.58%，预计2月份多晶硅产量小幅增加至10.5万吨，对工业硅需求维持增量。
3、有机硅终端需求复苏，即将进入金三银四传统消费旺季
有机价格逐渐反弹上涨，截至2月17日，DMC均价17550元/吨。作为有机硅下游最大消费终端，房地产的复工带来对有机硅产品的需求增量，从而带动有机硅相关产品价格上涨。2022年11月13日，央行、银保监共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，内容涉及保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度六大方面共十六条具体措施。2023年1月5日人民银行、银保监会发布通知，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。房地产利好政策频出，对于居民购房有一定信心提振，对有机硅需求将带来支撑，后续需关注地产政策对终端销售的实际拉动效果。
据SMM统计，1月我国有机硅产量为16.39万吨，环比增加5.95％。单体厂为即将到来的旺季纷纷提高开工，产量随之增多，预计2月产量小幅增加。有机硅企业利润开始修复，对工业硅的采购有回暖迹象。预计后续DMC价格仍有上行驱动，核心关注下游新增订单情况。
4、铝合金终端汽车消费不景气，对工业硅采购刚需补库为主
铝合金价格有所回落，截止2月17日ADC12价格19650元/吨，1月SMM再生铝合金企业开工率为41.23%，环比降13.02%。1月SMM统计再生铝合金PMI为30.3%，环比降3.3个百分点。
元宵节后铝合金企业陆续复工复产，但受到终端汽车消费不景气的影响，2月铝合金企业新增订单量低于1月份，因此铝合金企业开工仍维持低位，对工业硅采购刚需补库为主。据中汽协数据显示，2022年12月，国内汽车产量238.3万辆，环比下降0.1%，同比下降18%；汽车销量255.6万吨，环比增加9.8%，同比下降8.3%。1-12月，我国汽车产量达2699.6万辆，同比增加3.6%，销量达2684.9万辆，同比增加2.3%。整体看来，短期内铝合金在需求端无显著改善，预计对工业硅采购以按需补库为主。
二、库存高位，对价格上涨施加较大压力
库存方面，截止2月17日，工业硅三地社会库存共计12.6万吨，环比下降0.1万吨（0.8%），同比增加4.6万吨（57.5%）。 整体库存小幅下降，但仍位于较高位置，对工业硅价格上涨施加较大压力。预计随着西南地区电价高位停炉增加、下游企业陆续恢复生产，需求端有所提振，工业硅或阶段性去库。
三、近期消息面关注重点：云南电力供应情况
云南是工业硅生产三大生产地之一，年产量占全国总产量的四分之一左右。每吨工业硅冶炼电耗在11000-14000度左右，用电成本占比最大，在30%左右。
近期云南电力供应存在下降预期。从云南电力构成来看，水电在电力供应结构中占据绝对主导地位，2022年发电量占比超八成。当水力发电出现问题时，虽然发电弹性较大的火电会被作为首选进行电力调峰，但通常火力发电成本较高而无法长时间使用，因此云南的电力供应通常具有较大的波动性。
进入2023年，云南又因枯水期水位不足而用电需求较高，导致电力缺口重新显现。云南省水文水资源局2023年2月17日14时发布六库水文站枯水蓝色预警：受降雨偏少及上游来水减少共同影响，怒江干流水位呈持续下降的趋势，近30 天平均来水量小于314立方米每秒，达到枯水蓝色预警标准。后续需持续关注云南电力供应最新动向。
四、总结与展望
由于上市合约距离到期较远，工业硅盘面走势更多在与预期博弈。近期工业硅价格震荡偏弱的主要原因是工业硅供给量稳定且库存处于高位，需求实际恢复情况有待进一步验证。
短期来看，一方面虽然目前工业硅整体基本面较弱，但是受到多晶硅及有机硅两大需求增量的带动，整体需求存在边际改善的迹象。云南产区随着枯水季的来临部分地区出现限电限产导致工业硅供应量减少，后续或将持续限电限产，对价格存在一定支撑。另一方面，库存高位对价格上涨施加较大压力，预计硅价或维持区间震荡格局。
中长期来看，利好政策频出，市场对地产、基建等终端消费经济复苏预期较强，提振下游需求，期货价格存在向上潜力。
