4月25日晚间，生物诊断龙头企业万孚生物(300482)发布2023年第一季度财务报告。报告期内，万孚生物营业收入为8.32亿，同比下降68.32%；营业利润2.32亿，同比下降77.86%；归属于上市公司股东交利润2.04亿，同比下降77.46%。
万孚生物主营业务涵盖医疗器械行业的体外诊断领域。公司专注于快速诊断试剂和配套仪器的研发、生产、营销和服务，是国内POCT市场的领军企业之一。此次，万孚生物业绩大幅下滑的主要原因是新冠抗原销售收入的减少。
随着疫情影响逐渐消退，万孚生物的业绩逐步回归到本行业的基本面。然而，在业绩达到巅峰之时，企业很容易失去自身的定位。在业绩快速增长之后，万孚生物仍抱着过度扩张的期待。
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一、新冠“暴发户”：巨额现金难满足扩张欲望！
回顾过去，在不平凡的一年中，万孚生物取得了非凡的成绩。2022年，万孚生物正好成立三十周年。在这而立之年里，万孚生物的业绩实现了爆炸式的增长。
数据显示，公司实现营业收入56.8亿元，比上年同期增长69%；归属于上市公司股东的净利润11.97亿元，比上年同期增长89%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.05亿元，比上年同期增长100%；经营活动产生的现金流量净额16.82亿元，比上年同期增长153%。
业绩大幅增长，其首要的“功臣”便是公司传染病业务。2022年，公司传染病业务实现营业收入39.36亿元，较去年同期大幅上涨136.02%。其它的三项业务慢病管理检测、毒品（药物滥用）检测、优生优育检测仅呈现出微微上涨的态势。
年报数据显示，万孚生物的慢病管理检测收入9.39亿元，同比增长2.55%；毒品（药物滥用）检测收入2.94亿元，同比上涨8.78%；优生优育检测收入2.42亿元，同比增长16.87%。
在营业收入不断增长过程里，万孚生物的产能与产量不断提升，产能利用率接近饱和。根据公开资料显示，在2019年-2022年期间，万孚生物试剂的产能由35,000万人份，上升至125,000万人份；产量由34,410.93万人次，上升至119,505.50万人次，四年的产能利用率均超过95%。
产能不断提升的的背后，是传染病业务中新冠对其业务的贡献。根据公开资料显示，2022年新冠检测产品的产能约为7.44亿人份，占总产能的比重达到59.52%。
受新冠业务刺激，万孚生物产能成为了“印钞机”，账面上的现金不断增长。2022年末，万孚生物的货币资金账面价值为11.63亿，交易性金融资产（主要为理财产品、大额存单）为9.38亿，两者合计占资产的比例高达33.34%。加上一年内到期的非流动资产及债权投资，万孚生物账面上可运用资金达到30.21亿，占总资产的比重47.94%。
尽管手握巨额现金，万孚生物于2022年下半年再融资，目的是支持其在建设与扩张上的投资。然而，随着新冠疫情的影响逐渐减弱，万孚生物面临预订单退款、常规业务下滑等问题。
针对监管关于再融资必要性的提问，万孚生物给出了详细的费用支出表。统计显示，公司的资金主要用于建设与扩张，包括松山湖建设项目、荔枝山老基地改建、产业并购投资等，募投项目资金达到10.5亿元。
万孚生物表示，结合现金流状况和未来流动资金需求，即使在持有较大金额的货币资金及交易性金融资产的情况下，实施本次融资仍具有必要性，以支持公司业务的扩张与发展。
万孚生物长期股权投资达到3.64亿元，其中包括对广州中孚懿德股权投资合伙企业（有限合伙）、成都众森鸿运物流中心（有限合伙）等的股权投资；其他权益工具投资 2亿元，包括对广州民营投资股份有限公司等的股权投资。
在手握巨额现金的情况下进行再融资背后，是万孚生物大举投资与扩张的策略。然而，在失去新冠优势之后，万孚生物面临的问题逐渐暴露。
首先，新冠业务的预订单开始出现退款，根据公告显示，因新冠市场需求发生变化，万孚生物经与部分客户友好协商后，决定退回前期新冠检测产品的预收款，截至2022年12月31日，公司预收新冠产品货款共计1.17亿元。
其次，新冠业务扩张导致公司常规主业滑落。投资者担忧新冠过后，公司应收款项减值与常规主营业务下滑风险。
在业绩说明会中有投资者提出：“传染病检测剔除掉新冠，常规的只有4-5亿，相比2021年有所下滑，这个是因为新冠挤占了我们的产能，还是终端需求出现明显的下滑？”以及“去年做了一些商誉资产减值和应收账款减值，去年的减值的政策是否有发生一些变化，未来是否存在可能减值的情况？”
对此，万孚生物回复表示：“信用减值损失未增加，应收账款管理状况良好。资产减值损失主要在商誉和无形资产方面，因收购莱尔公司业绩不及预期，计提约3,800万元商誉减值。受疫情影响，存货跌价准备和固定资产减值损失也有所增加。”
对于常规业务，万孚生物表示其核心业务包括传染病和慢病管理。疫情影响医院门诊，常规业务受压。产能交付方面，新冠需求波动大，影响常规业务，但下滑原因并非仅由新冠业务导致。
那么，究竟是什么项目使得万孚生物在充裕资金储备下仍进行募资扩张？相关项目是否真的如此重要？
二、新冠产能回归，募投项目扩张的必要性需重新评估！
根据资料披露显示，万孚生物进行了再融资主要用于提升干式免疫检测试剂为主的智能化生产能力和布局上游生物原料，进而扩大产能。此次募集的资金主要投向知识城生产基地建设项目、生物原料研发项目以及补充流动资金项目，三个项目拟投入的资金分别为7.50亿、0.5亿以及2.00亿元。
关于此次募集资金的作用与目标，万孚生物在公告中表示，公司正处于快速发展时期，产能扩充、持续的产品研发、市场的开拓和渠道的深化需要大量资金。为满足公司产能扩充、产品研发、渠道优化及补充流动资金的需要，推动公司持续、快速、健康发展。
据了解，本次知识城生产基地建设项目主要用于免疫胶体金技术平台、免疫荧光技术平台下的非新冠产品管线的生产（简称“干式免疫产品”）。项目的备案总产能达到6亿人份，其中本次募投项目新增2.12亿人份，搬迁产能为3.88亿人份。
按产品类别来看，其中胶体金类产品（不含新冠产品）在2026年100%达产后的总产能为4.44亿人份，荧光类产品在2026年100%达产后的总产能为1.56亿人份。
对于此次产能扩张的必要性，万孚生物表示，2019年至2021年，公司胶体金和免疫荧光产品合计（不含新冠产品）的产能利用率分别为99.41%、97.48%、97.57%，对应的产销率分别为97.75%、92.02%、97.08%，报告期内的产能利用率、产销率均处于较高水平。
值得关注是，在新冠期间，公司通过购置新产线、占用非新冠产线迅速地提升新冠检测产品的产能。数据显示，此次募投项目新增产能仅为2.12亿人份。2022年，公司新冠所涉及的产能就高达7.44亿，其中占用非新冠产品产能实现2.23亿人份，通过购置设备、占用场地、新招人员实现产能1.93亿人份。
在公告中，对于2.33亿人份与1.93亿人份的新冠产能释放，万孚生物表示：“新冠占用原有产能后导致非新冠产能超负荷运转，此部分产能需还原为非新冠产能。通过购置设备、占用场地、新招人员实现产能，可以进行部分转换。”然而，若上述产能释放改建，此次募投项目产能扩张的必要性值得商榷。
总结来说，万孚生物在手握巨额现金的情况下进行再融资以扩大产能，但在新冠疫情影响减弱情况下，公司可能需要重新评估其产能扩张的必要性和可行性。在新冠检测需求减弱的背景下，公司应关注其核心业务的发展和市场竞争力，合理调整产能布局以确保可持续、稳健的发展。
