【资料图】

观点与操作建议

1、豆粕

期货方面，美豆11支撑1300，压力1500；豆粕01支撑3500，压力4000。

现货方面，1）据Mysteel调研，9月16日，全国主要油厂豆粕成交27.25万吨，较上一交易日增加7.15万吨，其中现货成交11.97万吨，远月基差成交15.28万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第37周（9月10日至9月16日）111家油厂大豆实际压榨量为180.54万吨，开机率为62.75%，油厂实际开机率低于此前预期。3）据Mysteel监测，截至9月9日，全国主要油厂大豆库存464.99万吨，较上周减少82.49万吨，减幅15.07%；豆粕库存51.16万吨，较上周减少15.38万吨，减幅23.11%。

消息面上：1）近期南美预测与之前的预测一致。从 9 月 20 日开始，中度至强降雨将流经南马托格罗索州和马托格罗索州，6-10 天的累积降雨量为 0.50-3.00英寸。降雨总量将与 9 月份的平均值相匹配。如果预测属实，大豆播种将在 10 月 1 日之前正式开始。巴西正常雨季的进程在未来几周内仍有可能发生。然而，阿根廷干旱的担忧依然存在。未来阿根廷 3-4 天会有零星阵雨，但累计总量不会超过 0.10-0.25英寸。到 12 月，阿根廷和巴西最南部的降雨量低于正常水平的可能性很高。与去年一样，预计阿根廷玉米生产商将选择较晚种植，以期望 1 月至 2 月会有更好的降雨。巴西的天气条件有利，大豆产量可能达到创纪录的 1.50-1.56 亿吨。2）进口大豆拍卖：9月16日计划拍卖49.31万吨，成交11.93万吨，成交率24.19%，其中山东成交1笔（东营），成交价5430元/吨；湖南成交1笔（衡阳），成交价5550元/吨，辽宁共9笔全部成交，成交价5530元/吨，河北成交5笔，成交价5450元/吨。3）CFTC持仓报告显示，截至9月13日当周，CBOT大豆期货非商业多头增11468手至163326手，空头增609手至71216手。

观点总结：超预期的因素同步出现在种植面积和单产两端，且双双利好，美豆新季产量预期从45.31亿蒲下降至43.78亿蒲，即便同步下调压榨和出口，期末库存预估进一步走低至2亿蒲附近。未来重点关注单产预期变化和出口数据更新，叠加当前国内进口大豆到港不足的现实，豆粕正套有望延续，但11月底或迎来大量到港抑制基差，11-1正套有一定程度走弱。

2、油脂

期货方面，Y2301上方压力60日线，下方支撑8850；P2301上方压力60日线，下方支撑7650；OI301上方压力60日线，下方支撑10200。

现货方面， 1）据Mysteel调研，9月16日，豆油成交22700吨，棕榈油成交4500吨，总成交比上一交易日增加16100吨，增幅145.05%。2）据Mysteel监测，截至9月9日，重点地区豆油商业库存约78.43万吨，较上周减少1.544万吨，减幅1.93%；重点地区棕榈油商业库存约32.63万吨，较上周增加0.45万吨，增幅1.40%；沿海地区主要油厂菜籽库存6.8万吨，较上周减少3.07万吨，减幅25.65%；华东地区主要油厂菜油商业库存约9.30万吨，环比上周减少0.55万吨，环比减少5.58%。

消息面上，1）印尼将9月16-30日CPO参考价格下调至846.32美元/吨，对应毛棕榈油出口关税从74下调至52美元/吨，精炼棕榈软油出口关税从26降至12美元/吨。2）GAPKI数据显示，印尼7月棕榈油产量环比增加5%至380万吨，出口环比大增16.3%至271万吨，月末库存从669万吨降至591万吨，降幅11.7%。3）船运调查机构数据显示，马棕9月1-15日出口较上月同期增18.98%-23.8%。4）印度政府大幅下调毛棕和精棕进口基准价至996美元/吨、1035美元/吨。

市场焦点：1、阿根廷农户在优惠汇率下积极销售，两周销售量已达700多万吨，显著挤占美豆压榨及出口，叠加南美正处于种植前期天气炒作题材未接上，美豆在USDA9月报告后迎来阶段性利好出尽带来的调整，但新作美豆并不宽松的平衡表限制其下行空间。2、马棕8月加速累库及未来进一步累库的预期预计施压棕榈油，但在国际棕榈油大幅贴水于豆油的情况下，棕榈油需求旺盛，马棕9月阶段性出口环比增长明显一定程度上缓解了市场担忧。

操作建议：油脂供需端暂缺乏突出矛盾，随着对宏观利空的不断消化，预计将延续震荡。