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借鉴意义　　尤妮佳是日本个人与宠物护理企业标杆，过去近40 载从初建宠物业务到跃居行业第二位，不断引领宠物行业发展与本土企业崛起。本文通过复盘尤妮佳宠物业务发展历程，为同处亚洲文化下的我国宠物企业提供经验借鉴。　　我们认为尤妮佳成功经验在于敏锐洞察行业趋势、因时制宜，以保持内生增长的持续性。公司始终以产品力为纲，稳扎产品创新，匹配本土市场不同阶段需求，借此与外资差异化竞争。在营销上，公司其一借力本土渠道优势，其二根据行业发展，灵活实施多品牌战略。对于我国，我们认为国货崛起趋势明确，具备差异化产品、年轻态品牌、灵活渠道体系的企业有望突围。　　对标A股：中宠股份、佩蒂股份　　发现　　日本宠物行业行至成熟阶段，本土企业实现进口替代。从发展潜力看，日本宠物行业步入成熟阶段，据日本矢野经济研究所数据，2021 年行业规模为1.69 万亿日元，近年来呈稳定低个位数增长，主要动力在于消费升级。同时，行业竞争格局集中，欧睿数据显示2021 年CR5/10 达49%/64%。日本市场集中度的提升路径并非稳定线性演变，而是先大幅提升、再略降、最后回升，我们认为这与行业发展阶段、本土企业战略相关，具体对应日企与外资共享行业红利、大型企业激烈竞争、本土国货崛起的过程。　　尤妮佳因时制宜，产品力是最大的差异化。尤妮佳始终以产品力为纲，在宠物业务不同阶段的产品开发侧重点不同。1）起步期：聚焦刚需品类如宠物食品、用品，提供高性价比产品；2）成长崛起期：通过深入调研消费者需求，构建反馈与调整机制，洞察本土室内养宠、宠物老龄化趋势，针对性开发差异化产品，如低脂减重食品、室内清洁除臭与老年宠物护理用品等；3）成熟期：把握精细化养宠需求，通过数字化改造研发优质产品，如推出健康功能食品，根据宠物年龄、适口性等细化产品线。整体看，我们认为产品因时制宜为宠物业务发展提供了沃土，产品力是尤妮佳最大的差异化。　　灵活顺势营销，多品牌战略收效显著。1）渠道端看，基于日本零售业渠道侧重家居中心、药妆店，尤妮佳在宠物业务起步期便借力本土渠道优势，与外资形成错位竞争。其后随行业环境发展，灵活拓展新兴电商、宠物医院等渠道；2）品牌端看，尤妮佳在早期定位大众、中端，全面铺设营销活动，旨在传播亲民的品牌形象。而随行业发展成熟，2016 年公司才打造高端品牌，完善品牌矩阵，且精准营销重视效率。　　财务与估值　　公司2021 年收入/净利润为7,827/727 亿日元，2017-2021 年CAGR为+5.1%/+8.4%。当前市值3.17 万亿日元，过去5 年平均估值40.4x P/E。　　风险　　本土市场增长空间受限；市场竞争超出预期；新冠疫情影响。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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