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投资要点  会计估计变更,进一步筑牢高质量发展根基  公司公告会计估计变更,基于审慎性原则,调整光缆类资产预计净残值率,将光缆类资产预计净残值率由3%调整为0%,更加准确恰当地反映公司固定资产状况,降低未来资产处置风险,助力可持续高质量发展。  此次会计估计变更采用未来适用法处理,无需追溯调整,预计增加公司2022 年度固定资产折旧额约人民币23.5 亿元,影响2022 年归母净利润约7.7 亿元;此次会计估计变更影响的固定资产折旧额将逐年下降。  考虑会计估计变更影响,净利润仍三年新高  考虑本次会计估计变更影响后,中国联通全年公司业绩仍然实现了稳健快速的增长,公司初步测算,2022 年归母净利润同比增速仍实现近三年新高,将超过2020 年的10.8%及2021 年的14.2%。若按照2022 年利润增速下限14.2%来测算,剔除此次会计估计变更影响后,公司归母净利润增速将超过26.4%。  2022 年1-9 月公司收入2639.8 亿元同比增8.0%,归母净利润68.3 亿元同比增20.4%,收入、归母净利润绝对值再创上市来同期最高水平;Q3 单季收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增9.2%/24.5%/33.6%;利润增速领跑三大运营商。  新战略转型开局良好,增长动能持续提升  2022 年是公司全面实施“强基固本、守正创新、融合开放”新战略规划的起跑之年,实现良好开局,呈现出趋势向好、结构向优、动能增强、效益跃升的高质量发展态势。2022 年1-9 月公司产业互联网收入同比增29.9%/占主营业务收入比22.2%,持续快速增长,联通云收入269 亿元同比增142%。2022 年1-6 月公司大数据业务收入19 亿元同比增49%,运营商份额达到50%。  运营商基于其信息基础设施底座定位和央企身份,必然在国家网络安全、自主可控等领域发挥重大作用,未来增长动能持续强劲。  共建共享+900M 重耕利好公司盈利  公司此前公告获批将现用于 2G/3G/4G 系统的900MHz 频段频率资源重耕用于5G 系统,将有利于中国联通以更少的投资快速推进农村及边远地区的 5G 覆盖,建网成本预计将较3.5Ghz、2.1Ghz 等频段明显降低。在和电信5G 共建共享的基础上,900M 频段重耕将进一步提升现金流和净利率水平。  盈利预测及估值  上调公司盈利预测,预计2022-24 年收入增速8.0%、8.0%、7.9%,归母净利增速15.6%、15.5%、15.4%,维持“买入”。  风险提示  创新业务发展不及预期;成本费用增长超预期;ARPU 不及预期等。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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