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导语：2月以来，下游纺织行情走向不及市场强预期，在弱现实的背景下，郑棉期价高位回落，最低至14085元/吨。受此影响，棉花现货价格也开始阴跌，截至2月28日，全国3128皮棉均价15309元/吨，月环比下跌3.13%。

棉花供应持续增量

进入2月份，轧花厂陆续复工复产，棉花加工提速，单日最高棉花加工量达3.22万吨。截至2月27日，2022/23年度新疆地区棉花累计加工574.98万吨，单日加工量持续在2万吨以上，据市场预计，2022/23年度新疆地区棉花加工结束时间约在3月底，棉花供应仍在持续增量。

图1 2021-2022年度新疆地区棉花加工进度统计

郑棉仓单增量明显

由于2022/23年度棉花供应后置，棉花加工和公检周期拉长，棉企注册棉花仓单的时间也往后推迟，集中1、2月份大量注册仓单，从下图中也可以看出，2023年的前两个月郑棉仓单增量明显。由于2022/23年度棉花加工成本低，轧花厂一口价资源销售情况良好，郑棉仓单总量处于近三年低位。截至2月28日，郑棉注册仓单12674张，较上一交易日增加410张；有效预报2498张，较上一交易日增加13张，仓单及预报总量9359张，折合棉花60.69万吨。但从仓单增速来看，且当前棉花加工仍在持续，短期郑棉仍面临套保压力。

图2 2021-2023年郑棉仓单数量

下游订单跟进不足

图3 2021-2023年主流地区纺企原料库存天数

进入2月底，纺企年前所接订单基本也陆续进入尾声。据了解，纺企当前订单多接至3月中旬，部分可延续至3月底，后续订单少有下达，新单少，且以小单、散单居多，终端产成品仍需去库。由于下游纺织行情不及预期，棉花价格也高位回落，部分原料库存低的纺企在棉花期价低位时补库至常规水平，但仍处于同期低位。截至最新数据，全国主流地区纺企棉花库存折存天数为20.3天，同比减少39.4%，原料库存水平处于近三年低位。在后续订单未明朗之前，纺企采购棉花仍相对谨慎。

综上，当前国内棉花格局供应宽松，下游需求不及预期，棉市缺乏实质性利好消息，但由于下游原料库存低，底部仍有买盘情绪支撑，市场对于需求的预期仍向好，棉价短期仍维持宽幅震荡，等待消费指引。