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摘要：
尽管3月申万家电指数远远跑输沪深300指数，但机构纷纷关注空调赛道，据不完全统计，近2周券商密集发布相关研报13份。
①供销两旺：增长18.7%，1--2月内销超预期；4月排产延续高增
②对房地产景气度的弹性更大，政策端持续利好
③2023年会掀起“价格战”吗？
④机构给与“看好”评级，关注业绩超预期个股
正文：
①供销两旺：增长18.7%，1--2月内销超预期；4月排产延续高增
空调1-2月内销超预期。据中国银河(601881)证券，由于春节因素影响，单二月同比数据参考价值不大，综合1-2月数据，家用空调累计销售2400.0万台，同比增长4.3%，其中内销累计1118.0万台，同比增长18.7%，出口累计1282.0万台，同比下降5.6%。由于疫情的放开，空调企业对市场持乐观态度，生产和备货均较为积极，经销商也积极囤货，内销出货量表现较好。
从排产数据来看，4月空调排产持续高增长。长城证券(002939)指出，据奥维云网数据，4月空调总排产1714万台，其中内销排产1003万台，同比增长34.3%，出口排产738万台，同比增长6.8%。短期内空调排产高涨一方面是受厂商对市场回暖预期影响，另一方面是受海外宏观环境影响，原材料价格上涨风险较大，故厂商提前抢占上游资源，加大排产。
长城证券进一步指出，目前看厂商和渠道商对市场走势的积极判断持续被验证，但终端需求表现仍不明朗；同时地产利好的效应传导至空调基本面仍需时间，整体看23Q2空调走势仍面临较大不确定性。
②对房地产景气度的弹性更大，政策端持续利好
今年以来，地产景气度持续改善。据国家统计局，2023年1-2月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为9891.04和9781.50万平米，同比-8.7%和9.7%。其中竣工面积加速回暖，同比增速转正，相比2022年的-14.3%回升了24PCT。地产销售改善明显，3月份一线、二线、三线城市商品房成交套数同比增加70.37%、31.24%、38.68%。
浙商证券(601878)指出，白电的终端消费需求来源于：1） 房地产拉动新要求；2）一户多机、保有量提升；3） 以日换新的替换需求，考虑到空调的安装属性更强，因此地产后周期属性更强，一户多机通常也需要靠新房拉动；4）根据我们的数据拟合，相比冰洗空调出货量增速对住宅销售增速的敏感性更，因此地产销售转好对空调消费的弹性更大。
今年以来，家电行业稳步复苏，政策端也持续向好。渤海证券指出，政府工作报告中提出，坚定实施扩大内需战略，推动消费持续恢复，继续支持新能源汽车消费，鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新。自去年年初以来，政策端已经多次提及鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新活动，并多次提及促进绿色智能家电消费，我们认为这将进一步提升绿色智能家电产品的渗透率，有望提振家电终端消费，有助于提升企业盈利能力。我们认为随着消费的复苏以及地产的回暖，家电行业终端需求有望逐步回暖，企业盈利能力有望改善。现在家电行业配置价值凸显，建议关注行业优质龙头标的。
③2023年会掀起“价格战”吗？
2023年空调行业会掀起“价格战”吗？浙商证券认为，可能性不大。
空调价格战的形成因素：1）消费需求疲软；2）原材料价格下降带来生产成本下降；3）渠道库存积压；4）寡头竞争抢夺市场份额。我们认为当下的市场条件发生空调价格战的概率较低。
浙商证券从地产修复、渠道库存及企业利润诉求三大角度进行分析。
地产修复方面，若2023年地产销售和竣工能够有所增长，空调消费需求的弹性将会被释放，预计今年的空调终端消费不会疲软。
渠道库存：我们预计渠道库存目前较低，价格战往往伴随着库存去化，目前的渠道库存不支撑大规模价格战。
企业利润诉求更高：2020年疫情以来，白电的经营环境恶化，居民消费疲软、房地产表现低迷、原材料和海运费价格上涨使得各个企业的收入和利润受损严重，预计当下各个企业的利润诉求会更高。
④机构给与“看好”评级，关注业绩超预期个股
数据显示，3月份申万家电指数下跌0.82%，排在申万一级行业第9位，表现不及沪深300指数（0.46%），截至3月31日，行业市盈率（TTM）为14.5，低于2006年至今历史平均水平21.06。家用电器行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2005年以来的历史均值低4.77个单位。家电板块估值溢价率（A股剔除银行股后）为-17.94%，历史均值为-11.31%。
图：2005年至今家电板块估值水平变化，资料来源：wind、中国银河证券研究院
浙商证券表示，预计2023年是空调复苏的大年，空调需求复苏下行业的竞争格局向好，我们认为空调业务占比大的白电龙头企业确定受益，推荐美的集团(000333)、海尔智家(600690)、海信家电(000921)，建议关注格力电器(000651)。
中国银河证券指出，白电需求具有一定韧性，未来有望保持平稳。从盈利能力来看，白电企业已逐步消化经营压力，后续逐步改善。近期受地产政策改善，白电板块估值有一定的修复，但还处于相对低位，随着需求恢复、业绩兑现，估值有望进一步修复，重点推荐格力电器、美的集团、海尔智家。
渤海证券指出，空调企业对2023年空调市场还是比较乐观的，尤其是内销市场。近期，已经步入业绩密集公布期，建议关注业绩超预期个股。综上，暂时给予行业“看好”评级。
