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【螺纹钢】

3月中旬以来,螺纹价格下跌的两大核心驱动:

(1)旺季需求低于预期,供应增长压力显性化,

(2)钢厂减产预期增强+原料自身供给增长超预期,以焦煤为核心的原料价格大幅下跌,螺纹钢成本坍塌风险持续发酵。

对于前者,钢厂主动减产已明显增多,短流程企业全面亏损率先减产,长流程企业于4月下旬起检修增多,截至上周五高炉日均铁水产量已较高点已累计下降约6.12万吨,预计5月均值或降至238万吨左右。

考虑到跌价期间,终端采购谨慎,不排除存在一定补库/需求回补的可能,但随着淡季临近,地产用钢消费释放潜力依然有限,当前螺纹钢厂减产规模可能并不足以完全化解淡季螺纹钢供需矛盾。

同时,对于原料成本,焦煤依然是本轮炼钢成本,乃至螺纹钢定价的锚,钢厂减产兑现阶段,焦煤价格触底/企稳,大概率将是钢价触底的前提。

综合看,钢厂减产逐步兑现,叠加终端需求韧性,短期螺纹价格有修复的可能,但螺纹中期企稳反弹,依然取决于钢厂实质性减产规模,以及原料价格底部夯实。

策略上:单边,新单暂时观望;组合,钢厂尚不具备复产条件,综合考虑国内钢厂减产将逐步兑现、外矿发运季节性回升、以及废钢对铁矿的替代性回升,预计2023年下半年钢厂利润及螺矿比有望得到修复,耐心持有买RB2310*1-卖I2309*0.5套利组合。

风险:下游补库需求释放,钢材减产超预期。

【热卷】

3月中旬以来,热卷价格下跌两大核心驱动为:

(1)国内板材旺季需求强度低于预期,而供给增长的压力逐步显性化;

(2)长流程企业减产预期增强+原料自身供应增长超预期,热卷成本坍塌风险发酵。长流程企业减产进度相对慢于短流程企业,4月下旬起高炉铁水产量才逐步下行,截至上周五高炉日均铁水产量较高点累计减少6.12万吨至240万吨,5月均值或降至238万吨。

考虑到淡季临近,长流程钢厂减产进度较慢,以当前公布的高炉减产规模,尚不足以使淡季热卷供需结构得到明显改善。另外,原料成本,尤其是焦煤价格,企稳是决定钢厂成本锚的关键,后续关注钢厂减产兑现阶段焦煤价格重心的落点。

综合看,钢厂减产逐渐兑现等因素影响下,市场悲观情绪有所释放,但中期价格底部依然取决于热卷厂实际减产规模,以及钢厂减产后原料价格底部位置。

策略上,单边:新单暂时观望;

组合:长流程钢企尚不具备复产的条件,综合考虑钢铁减产兑现、外矿发运季节性回升、以及废钢对铁矿替代性的回升,预计2023年下半年卷矿比仍有修复的可能,可耐心轻仓持有买HC2310*1-卖I2309*0.5的套利策略。

关注:下游补库需求释放,钢厂减产超预期。

【铁矿石】

长流程钢企减产逐步兑现,上周日均铁水产量降至240.48万吨,较高点累计下降约6.12万吨,但较去年同期依然多增3.74万吨,据估计5月高炉日均铁水产量可能仅小幅降至238万吨左右。

经过假期消耗,钢厂进口矿库存环比大降452.53万吨至8840.76万吨,创下2021年以来新低。长流程钢企生产韧性+钢厂原料库存偏低,节后钢厂对进口矿存在刚性采购需求。截至5月5日收盘,铁矿期货09合约贴水最便宜交割品102(前值122)。

但是,考虑终端需求将逐步进入淡季,当前长流程钢企减产规模尚不足以实质性改善淡季钢材供需矛盾,预计高炉减产规模有望扩大。同时,铁矿现货价格仍处于相对高位,年初以来非主流矿发运回补较快,二季度四大矿山发运也将冲量,后续外矿供给环比增量仍将较为可观。

综合看,短期09合约贴水过大,市场情绪释放后有修复的可能,但中期,铁矿供需节奏边际转弱的趋势仍未改变。

策略上:单边:谨慎者09合约空单暂时止盈,入场810(4月4日入场),新单观望;

组合:继续持有买RB2305/HC2305*1-卖I2309*0.5的套利策略。

关注:终端补库需求的释放;钢厂减产兑现程度;美国衰退交易。

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