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策略摘要

目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。

核心观点

■铜市场分析

现货情况：

据SMM讯，现货方面，昨日日内现货报价高开低走，现货贴水失守百元每吨。早盘时段，持货商对主流平水铜报于贴水60元/吨附近，好铜贴水50~40元/吨，湿法铜报于贴水100元/吨左右，其中湿法铜成交积极主动。上午十点之后，随着部分冶炼厂放量低价出货，市场成交重心下移。持货商对主流平水铜报于贴水100~80元/吨，其中大冶牌及鲁方等货源较为宽松，以贴水110元/吨部分成交。现货市场整体呈现买卖双方拉锯的情况。

观点：

宏观方面，昨日时逢美国公共假期，市场交投清淡。不过近期由于美国方面相对靓丽的经济数据，使得联储官员不断向市场释放鹰派信号。美元整体呈现走高态势。国内方面，LPR连续六个月维稳。

矿端方面，据Mysteel讯，目前海外矿区干扰因素延续，特别是秘鲁和印尼，发运依旧不顺畅。此外包括Las Bambas和全球第二大铜矿Grasberg都出现了停产的情况。国内方面，周中贸矿现货市场活跃度维持稳定，进口矿现货加工费持续下行，内贸矿性价比有所上升，但大多炼厂库存充足，现货采购意愿不高，国内矿还是以长单交付为主。

冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周，国内电解铜产量22.9万吨，环比增加0.10万吨，本周冶炼企业检修少，冶炼企业正常高产，产量后续逐步回升至常态。不过由于春节期间冶炼厂放假情况并不及下游企业普遍，因此总体而言，产量变化与需求端变化相比并不十分明显。

消费方面，据Mysteel讯，由于受铜价上涨影响，下游市场成交偏清淡，即便是大型铜杆厂成交也下滑明显，下游企业多以消耗现有库存为主，整体而言，目前下游采购积极性有所回落，持货商挺价的情况于后半周也出现改变。但此后的2季度又将迎来铜品种的需求旺季，叠加目前政策层面对于终端行业各类扶持不断，都使得当前市场对于旺季需求存在较好的预期。

库存方面，昨日LME库存上涨0.07万吨至6.55万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.02万吨至13.10万吨。此外需要注意的是，近期LME首次发布按产地划分的金属库存报告，其中俄罗斯铜的注册仓单稳步增至94.2%，同时LME进一步分析了俄罗斯铜的出库情况，显示市场参与者仍在继续从仓库中提出俄罗斯铜。

国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.86，较前一交易日下降0.20%。

总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：中性

期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）

■风险

美元以及美债收益率持续走高

需求向好预期无法兑现