证券时报记者 安仲文

在主打复苏预期的主线行情徐徐拉开大幕后，前期减仓的基金经理开始迅速增加进攻性仓位。

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部分基金经理认为A股市场的筑底可能已经完成，市场已进入行情修复阶段。多位基金经理认为，从板块轮动角度来看，“高切低”和“热切冷”似乎都在资金切换思路中有体现，今年前三季度表现比较弱的板块在四季度有明显向上收益。

基金仓位

从防御转向进攻

深圳一位大型公募FOF基金经理向证券时报记者确认，已在近期开始增加进攻性仓位。他说，在上周开始确认政策窗口已经打开后，预示着市场底部的真正确认，因此开始迅速进行仓位调整，增加了基金的进攻性仓位。

此前FOF基金持仓较多的赛道型基金产品，导致形象上“保守稳健”的FOF基金出现大面积亏损，一些FOF基金开始寻求仓位上的调整，在第三季度许多FOF产品显著淡化了组合的进攻性，寻求防御成为许多FOF基金经理的核心策略。

FOF产品在增加进攻性仓位的同时，偏股型基金经理也开始从防御转向进攻。华南地区一位管理60亿元资金的基金经理向记者透漏，在今年第三季度采取了及时的降仓策略，回避了一些基金净值的损失，但在最近一段时间，他已开始重新布局可能的反弹先锋。他认为那些“趴在坑里”的消费、医药可能是复苏主线的受益品种，也是他最近一段时间买进的重点品种。

基金经理加仓底气渐足

基金经理果敢加仓的背后，指向了一个极为关键的信号：A股市场的磨底过程可能已结束，也即筑底大概率已经完成。

“我们倾向于认为年内第二次探底构成了真正底部，实际上我们观察到许多走势强劲的底部品种在10月初就开始反弹了。”华南地区一位管理专户产品的基金经理指出，考虑到明年的情况，许多被风险充分预期的底部品种，在基本面情况上会变得更好，现在的操作思维应该立刻切换到2023年。

摩根士丹利华鑫基金权益投资部赵伟捷则认为，地产也是市场行情的一个支撑信号，地产政策预期好转，行业基本面数据明年有望回升，资本市场端有望先修复估值。预计明年竣工端回暖，如果开发商资金好转后加快施工，今年的竣工缺失有望在明年回补，短期业绩落地后处于真空期，对业绩的担忧放缓。

深圳另一家基金公司人士认为，券商股行情的表现也预示着市场活跃度开始大幅提升，底部的确认强化了投资者的认知，券商股的表现意味着市场开始出现赚钱效应。

基金经理料

“低位冷门”反弹概率大

在这波A股底部确认完成的修复行情中，哪些品种是最受益的？

诺德基金基金经理谢屹指出，美国方面通胀逐步回落，以及增长逐步陷入衰退，使得美联储加息的力度和幅度都会减小。第四季度大概率就是本轮加息周期的拐点。其次，从国内形势来看，防控措施逐步调整，这极大提振了经济复苏的预期。

“看到明年，我们认为复苏会是主导A股市场的主要因素，市场大概率会跟随经济的复苏出现显著的回暖。”谢屹强调，在板块上，受益于复苏更多的顺周期行业可能会出现超额收益。同时，消费方面由于今年受到疫情的扰动，出现了较大的回撤，加息的环境也使得估值承受了压力，但到了明年可能就会出现戴维斯双击的反转过程，相关行业白酒、免税、消费建材等领域会出现较好表现。

长城基金认为，四季度的A股市场已经迎来了一系列变化。国内环境于市场是“暖冬”，最近，地产、新能源、半导体等多行业的利好政策以及支持性规划逐渐出台，对于行业景气度以及市场预期起到了重要的指引作用；防疫政策优化二十条的文件出台后，市场情绪回温，市场对于经济复苏预期显著增强，“疫后复苏”的主线重获关注。

与此同时，美联储11月加息幅度符合市场预期，态度“鹰鸽”相对平衡，市场对于全球年内流动性的预期基本稳定，外资“横跳”的局面改善，流动性格局与外资情绪均趋于稳定。市场目前正在节奏适宜、情绪理性的氛围中向前走，四季度后半场行情值得继续期待。

“一直以来被市场热烈探讨的切换，似乎也可以从近期行情中窥见一点方向。”长城基金认为，四季度以来，A股行情结构性特征仍然很明显，表现靠前的是计算机、医药、机械、电子、社服、文化传媒等行业。

具体来看，长城基金认为市场中主要浮现以下几大方向：从板块轮动角度来看，“高切低”和“热切冷”似乎都在资金切换思路中有体现，今年前三季度表现比较弱的板块许多都在四季度有明显向上行情；顺政策导向、政策预期积极的题材，如工业母机、信创等热度也值得重视，此外，文旅、社服、食品饮料等疫后复苏主线也有回温的趋势。