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事件描述 2023 年1 月13 日，公司发布2022 年年度业绩预告，预计2022 年营业收入46.05 亿元至49.74 亿元，同比增长25%至35%，归母净利润21.01 亿元至22.30 亿元，同比增长30%至38%，扣非归母净利润19.81 亿元至21.10 亿元，同比增长38%至48%。公司预计2022Q4营业收入10.45 亿元至14.13 亿元，同比增长-10%至22%，归母净利润3.20 亿元至4.49 亿元，同比增长-20%至13%，扣非归母净利润3.05 亿元至4.47 亿元，同比增长-11%至31%。 事件评论 营收端：公司营收增速相较2022 年前三季度走弱，我们认为主要原因系2022 上半年SIP补库幅度较大。Q4 增速较低有助于经销商消化库存，助力公司长期良性平稳增长。利润端：理财收益+汇兑损益贡献额与2022Q1-3 相差巨大。理财市场波动，导致公司非经常性损益贡献大幅降低，2022Q1-3 为1.15 亿元，2022Q4 仅0.05 亿元。美元贬值造成汇兑损益，2022Q1-3 美元升值，汇兑损益对净利润为正贡献，而2022Q4 美元开始贬值，导致汇兑损益为负，与前三季度差异较大。根据公司最新股权激励计划，激励行权条件为当期营收与净利润相较前一年增长20%。按照公司预告业绩，股权激励行权条件已满足。 桌面通信终端持续推新，渠道体系不断完善，公司市占率稳步提升。随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升。公司在桌面通信终端领域持续加大研发投入，不断推出高端新品，提高公司在高端市场中的渗透率，维持该业务毛利率整体稳定。中短期维度，公司通过持续有效的渠道管理方式，保障渠道稳定；长期维度，竞争对手战略调整或为公司桌面通信终端业务带来全新成长。 会议产品绑定核心渠道商，产品矩阵完善，覆盖各类客户。2022 年公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板 Meetingboard 等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，提升会议室解决方案能力，进一步优化用户的沟通协作体验。公司与微软、Zoom、腾讯会议等视频会议软端厂商建立合作关系，借助其渠道实现高速增长。视频会议行业市场空间远大于话机市场，我们认为公司凭借高性价比+绑定微软等和新厂商+产品矩阵完善且精准定位，会议产品业务有望进一步实现高速增长。此外，国内市场此前体量较小，经过多年发展规模逐渐提升，有望成为会议产品业务增长的重要动力来源之一? 技术同源品类扩张，平台化趋势愈发明显。研发角度：公司产品底层技术为音视频编解码技术，研发成果可在多条业务线复用，研发效率较高。当前公司主要研发投入聚焦于新兴产线，为公司未来提前储备新的增长源。销售角度：公司产品矩阵不断完善，产品间协同性不断增强，一体化解决方案日趋完善。我们认为随着公司产品种类扩张，在销售端以一体化解决方案方式销售的比重会逐渐提高，多条业务线间可更好复用渠道和客户资源。 盈利预测：我们预计公司2022-2024 年归母净利润为21.66、27.52、35.99 亿元，同比增长34%、27%、31%，对应2022-2024 年PE 为25、20、15 倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、新品推出不及预期； 2、海外市场开拓不及预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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