浙商证券股份有限公司梁凤洁,洪希柠,胡强近期对东方财富(300059)进行研究并发布了研究报告《东方财富2022年年报点评报告:证券收入稳健增长,基金业务短暂承压》,本报告对东方财富给出买入评级,认为其目标价位为26.33元,当前股价为20.31元,预期上涨幅度为29.64%。
(资料图)
东方财富(300059)
投资要点
数据概览
2022年东方财富实现营业总收入124.9亿元,同比减少4.6%;归母净利润85.1亿元,同比下降0.5%;加权平均净资产收益率14.40%,同比下滑7.71pct。22Q4实现净利润19.2亿元,同比减少17.4%。业绩为预告的中位数水平,符合预期。
基金业务收入承压,但代销保有规模仍居头部
2022年东方财富实现金融电子商务服务收入43.3亿,同比下滑15%,下滑幅度较22Q1-3略有扩大,判断系22Q4债市大幅震荡导致债基净值回撤、赎回压力加大所致。(1)基金销售规模方面:2022年公司基金销售额为20,133亿元,同比减少10%;其中活期宝销售额8,166亿元,同比减少9%,非货基销售额11,967亿元,同比减少11%,拖累代销收入。(2)基金保有规模方面:截至22Q4末,天天基金以及东方财富证券股+混/非货基金保有量规模4,956/6,242亿元,市占率为6.63%/4.01%,其中东财证券的市占率逐季提升。根据艾瑞咨询数据,2023年2月东方财富网APP及天天基金网APP独立设备数分别环比1月增长8.9%/1.4%,在证券类APP中排名第2/4名,公司流量优势仍在。展望未来,基金市场回暖后,二者将共同贡献销售额,稳住保有规模市占率的龙头地位。
证券业务收入稳健增长,市占率仍有提升空间
(1)经纪业务:2022年东方财富实现经纪业务手续费及佣金净收入54.2亿元,同比增长1%。2022年全市场日均股基成交额同比减少10%至1.02万亿元,东财经纪业务收入增速高于市场成交额增速,判断归因东财股票经纪业务市场份额同比提升约0.2pct。(2)两融业务:2022年东方财富实现利息净收入24.4亿元,同比增长5%。2022年末东财融出资金余额市占率同比提高0.01pct至2.38%。展望未来,东财证券的经纪、两融业务的市占率仍有提升空间,尤其是两融业务的市占率提升还滞后于经纪业务。2022年12月,公司发布公告称拟发行GDR,募集资金的用途之一是对子公司增资,若公司对东财证券进行增资,两融业务的市占率有望进一步扩大,叠加市场风险偏好提升后市场股基成交额及融出资金规模的增长,手续费佣金收入及利息收入将继续稳步上行。
研发费用推动数字化转型,投资收益逆势增长
研发费用:2022年公司研发费用为9.4亿元,同比增长29%,研发费用占总营收的比重为7.5%,同比提高2pct。加大研发技术的合作与投入是公司发行GDR募集资金的用途之一,研发费用的增长将推动公司数字化运营转型。投资收益:2022年东方财富实现投资净收入11.2亿元,(包括投资收益和公允价值变动损益),同比增长1%,主要是因为公司交易性金融资产以债券、基金为主(占比91%),受权益市场下行的冲击较小。
盈利预测及估值
东方财富2022年基金业务收入承压下滑,证券业务收入稳健增长,继续看好财富管理市场扩容为驱动公司业绩增长。预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为17%/18%/16%,对应EPS分别为0.75/0.88/1.02元每股,现价对应PE27.00/22.97/19.89倍。给予2023年35倍PE,对应目标价26.33元,维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行;资本市场景气度不及预期;基金代销行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券(002673)罗钻辉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.46%,其预测2023年度归属净利润为盈利105.46亿,根据现价换算的预测PE为25.39。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级14家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为30.29。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,东方财富(300059)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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