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通信行业整体经营稳健,23Q1 盈利能力环比改善。2022 年通信行业营收25868.73亿元,同比增长9.14%,净利润2048.37 亿元,同比增长9.77%。剔除三大运营商和中兴后,营收及净利润同比增长7.96%、15.22%。行业营收增速稳定,利润端受下半年美元汇率升值正向汇兑收益影响增速高于收入,同比显著提升。剔除三大运营商和中兴后全年整体毛利率同比提高0.49pct 至21.46%,净利率同比提高0.33pct至5.22%。23Q1 受疫情与宏观经济波动影响,行业短期承压,营收利润增速放缓,多数公司低速增长。行业整体毛利率25.71%,同比及环比提高0.23pct、1.25pct,净利率7.34%,同比及环比提升0.86pct、1.35pct,盈利能力环比改善。行业内部各板块表现分化,展望全年,AIGC 与数字中国驱动算力增长,运营商及云基础设施产业链持续受益,宏观经济复苏、下游需求修复及行业库存逐步出清有望带动物联网、控制器、连接器等板块增速回升。  运营商云业务规模翻倍,新兴业务打开成长空间。运营商增速稳定,22 年中移动/中电信/中联通分别营收同比增长10.5%/9.5%/8.3%,归母净利润8.2%/6.3%/15.8%,B 端业务增长强劲,占收入比重均超过20%,云收入翻倍增长,市场份额快速提升。23Q1用户及ARPU持续向上,中移动/中电信/中联通移动ARPU值分别为47.9 元/45.8 元/44.9元,同比提高0.4 元/0.7 元/0.9 元,折旧摊销占主营收入比重进一步下降,提高利润弹性。23 年算网投入持续加大,中移动资本开支预算1832 亿元,同比减少1.1%,其中算力网络452 亿元,同比增长34.9%,占投资总额24.7%,中电信资本开支预算990亿元,同比增长7%,其中产业数字化投资380 亿元,同比增长40%,占投资总额38.4%,其中IDC 及算力(云资源)投入分别95 亿元、195 亿元,中联通资本开支预算769 亿元,同比增长3.6%,其中算网投资149 亿元,同比增长20.2%,占投资总额19.4%。  AI 与数字经济有望打开新兴业务空间,重塑估值逻辑,高股息优势突出,配置价值凸显。  需求分化影响细分表现,光通信景气向上,IDC、ICT 设备边际改善,IoT 模组、连接器短期承压。细分赛道来看,2022 年云视讯(营收yoy+24.96%,净利润yoy+27.95%)、光模块器件(营收yoy+18.15%、净利润yoy+27.9%)、汽车连接器(营收yoy+12.87%,净利润yoy+30.02%)综合增速领先,IoT 模组(营收yoy+25.36%,净利润yoy+9.07%),控制器(营收yoy+3.35%,净利润yoy-9.78%)需求承压,业绩增速显著下滑。23Q1受终端消费需求影响,物联网(营收yoy+13.02%,净利润yoy-90.19%)、汽车连接器(营收yoy-8.49%,净利润yoy-79.97%)业绩下滑幅度最大。IDC 板块经营边际向好,营收同比增长11.84%,增速较同期小幅提高,净利润同比增速大幅提升至10.56%,环比扭亏为盈,AI 算力需求增长及供给端持续出清将驱动行业底部向上。ICT 设备板块多数公司实现营收利润双增,建议关注光模块器件、ICT 设备、IDC 等算力基础设施相关板块。  投资建议:2022 年通信行业整体经营稳健,23Q1 短期承压。行业内公司业绩分化,光通信、云视讯、汽车连接器全年综合增速领先,IDC 及ICT 设备整体Q1 业绩向好。展望23Q2 及全年,电信运营商持续发力B 端业务,整体业绩稳步增长,AIGC 及算力网络投资加大对光模块器件、ICT 设备、IDC 等产业链环节积极影响有望逐步兑现。重点关注:(1)光模块光芯片:源杰科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等。(2)网络设备商:紫光股份(新华三)、中兴通讯、锐捷网络、菲菱科思等。(3)数据中心及温控:润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等。(4)电信运营商:中国移动、中国电信、中国联通。(5)光缆与海缆:亨通光电、东方电缆、中天科技等。(7)物联网:移远通信、广和通、美格智能等。(6)连接器&控制器:徕木股份、维峰电子、鼎通科技、瑞可达、科博达、拓邦股份、和而泰等。(8)卫星导航:华测导航、铖昌科技、海格通信等。(9)专网通信:三旺通信、七一二、上海瀚讯等。  风险提示:海外贸易争端悬而未决风险;5G 投资规模及用户数发展低于预期风险;物联网应用发展低于预期风险;云计算厂商资本开支不及预期风险;市场竞争加剧风险;市场系统性风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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