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事件:公司公告2022 年年度业绩以及一季度业绩。2022 年受上海疫情等环境因素影响,公司全年实现营业收入54.8 亿元,同比下降32.79%,全年录得归母净亏损-29.95 亿元,符合预期。2023 年一季度航空市场加速复苏,上海两场客运量增加,公司营收大幅增长至21.5 亿元,同比增长18.78%,2023Q1 录得归母净亏损0.99 亿元,符合预期。  运行指标:2022 年上海两场共完成飞机起降32.3 万架次,yoy-44%,其中国内完成24.5万架次,国际地区完成7.8 万架次;两场共完成旅客吞吐量2901 万人次,yoy-55.6%,其中国内完成2754 万人次,国际地区完成147 万人次;浦东机场完成货邮吞吐量 312 万吨,yoy-21.8%,虹桥机场完成货邮吞吐量18 万人次,yoy-51.9%。一季度运营数据明显回升,国内客流量恢复至疫情前近九成,国际需求仍在逐步恢复阶段,Q1 浦东机场国际客流量恢复至19 年的12%。2023Q1 航空市场正式进入复苏阶段,机场运行数据大幅回升。浦东机场一季度完成飞机起降架次8.9 万人次,恢复至19 年的70%;一季度浦东机场旅客吞吐量为977.6 万人次,恢复至19 年的52%,其中国内恢复至87%,国际恢复至12%,地区恢复至47%。2019 年浦东机场国际地区客流量占比达51%,国际航线恢复对公司业绩恢复有显著影响,目前国际客流仍处低位,期待后续加速恢复后公司业绩修复。  经营方面:2022 年受上海疫情等环境因素影响,公司全年实现营业收入54.8 亿元,同比下降32.79%,其中受航班量与客流量下降影响,航空性收入同比下降40.44%,受商业租赁及经营权转让等业务收入下滑影响,非航空性收入同比下降28.2%,2022 全年非航收入占比为66.8%。2022 年公司通过降本减费等举措应对环境变化,全年营业总成本为99.57 亿元,同比-8.25%,其中摊销折旧成本同比-17.07%。2023 年一季度航空市场加速复苏,上海两场客运量增加,公司营收大幅增长至21.5 亿元,同比增长18.78%,2023Q1录得归母净亏损0.99 亿元,亏损同比大幅收窄。  投资分析意见:公司作为国内第一大国际枢纽,未来市场需求恢复确定性较高。考虑公司航空性业务和免税收入方面的双重业绩弹性,叠加虹桥国际机场注入后带来的规模效应及定位协同效应,公司未来业绩修复值得期待,上调2023E 归母净利润为22.31 亿元(原预测为20.88 亿元)。考虑后续国际航线恢复具有一定不确定性,小幅下调2024E 归母净利润为52.64 亿元(原预测为54.37 亿元),新增2025E 盈利预测为76.83 亿元。2023-2025E盈利预测对应现股价PE 为60x/25x/17x,维持至“增持”评级。  风险提示:国际客流恢复不及预期;免税协议变化;宏观经济下滑;突发航空安全事故【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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